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中国基金报记者赵婷、吴君、房佩燕
上半年已经以前，一九行情中白马蓝筹风光无穷，下半年已来，风格切换是否会产生，谁是市场主角将一一验证。而今迈步大年夜头越，下半年的投资机会在哪里？为此，中国基金报邀请了北、上、广、深等地共6位有名私募，他们分别是上海世诚投资董事总经理陈家琳、弘尚资产首席投资官朱红裕、华夏将来本钱投资总监巩怀志、源乐晟资产开创合股人、研究总监吕小九、丰岭本钱董事长兼首席投资官金斌、智诚海威董事长冷国邦（排名不分先后）就下半年的市场风格、投资机会、风险防备、仓位控制等诸多问题进行商量。
中国基金报：白马蓝筹行情是否到头，中小创是否会枯木逢春？
陈家琳：跟着全部市场情况的变更，比如监管情况、投资者构造，白马蓝筹作为投资主线是大年夜趋势，以半年或者一年为节点出现大年夜的转折可能性不大年夜。而这中心出现一些修改或者波动也属正常。
上海世诚投资董事总经理陈家琳
一方面，相对于大年夜的龙头白马股，高质量成长股会迎头赶上，到三季度会有所扩散，毕竟如今照样存量资金博弈的市场，成长了债很难在市场中周全开花。因为投资者构造变更、监管导向等身分，将来竽暌剐质量的、可以或许给投资者供给投资价值的股票，照样可以或许持续获得投资者青睐。
第二，白马龙头也会有所分化。上半年是白马和小票的分化，下半年分化还会存在，但和上半年有所差别。白马龙头内部会有所分化，中小创也会有分化。上半年只要贴上白马龙头标签的股票都能涨，无论质地。这琅绫擎的品种可细分为分类，一种是根本面已经有过度乐不雅预期，将来存在回调风险。第二是根本面还比较相符实际预期，但因为标的稀缺性或者其他原因，将来可能有回调风险。第三种，对根本面有合理预期，有可持续的高质量增长，或者本年上半年股价上涨之后，估值程度照样和将来可持续的根本面相匹配，这一类标的还会鄙人半年或者更长时光内有所表示。
中小创也一样，之前调剂幅度较大年夜，不清除琅绫擎泥沙俱下。比如次新股，这里大年夜部分属于长不大年夜的公司，不见得将来竽暌剐多强的成长性。但琅绫擎有小部分公司，把上市作为新的┞拂程起点，这类股票将来会有表示的机会。
不管若何分化，有一点可以肯定，那些小市值、没有根本面、纯粹讲故事的公司，无论若何风格切换，也轮不到它们。将来市场上的僵尸股数量会增长，没有计谋眼光、企业家精力、强有力的履行力的公司会慢慢边沿化，讲故事的公司将来没有机会。
巩怀志：今朝仓位七八成阁下。大年夜全球来看，上证指数本年只上涨了3%阁下，今朝15倍市盈率，对于今朝经济和盈利增速值得乐不雅，性价比很高的股票仍然有很多。经济、金融监管政策等影响身分在经历了4、5月份的波动后，将来风险有所降低。
朱红裕：在这个时光点，话苄很多人去断定风格什么时刻转换。大年夜十年期国债利率来看，在以前相当长的时光里，长周期利率根本上跟A股的估值程度是相背离的。我们认为今朝十年期国债利率大年夜概在3.6%、3.7%，有可能是将来相当长时光的顶部地位，以前几轮的经济周期里曾经有几回出现过4%以上的长债收益率，一次是在2004年宏不雅调控，别的两次是2007岁终（及2008岁首?年代）和2011年，还有一次是2013年主动去杠杆的时刻。然则将来的经济潜在增速、实体经济的┞符体回报率都跟以前十几年的情况弗成同日而语。在经济增速和资金潜在回报率整体趋势性下行的过程中，我们认为十年期国债3.7%阁下的回报率是难以经久持续的。如不雅十年期国债利率鄙人半年或者是来岁慢慢往下走的话，对于全部市场的估值情况是会有相对偏正面的推动。当然，下半年外汇占款的改良也可能大年夜泉币供给端压抑利率的上行空间。
弘尚资产首席投资官朱红裕
今朝整体市场估值程度根本处于近二十年来的一个中位数，大年夜以前十几年的情况来看，跨越一半行业的估值是比汗青平均程度要低的，所以整体估值还算合理，并且有必定的安然边际。
固然今朝创业板跟中小板的估值已经比以前平均程度低了不少，然则这个并没有很大年夜的参考意义。因为，第一，创业板开板的时光比较短；第二，包含IPO发行在内的供求情况产生了必定的变更。所以还要年腋荷琐绝对的估值程度去做断定，今朝创业板的┞符体估值程度TTM照样在50倍阁下，中小板在40倍阁下。这个估值如不雅要完成整体意义的切换，可能还不太实际。
今朝很难断定白马蓝筹行情必定到头了，但总体上认为白马蓝筹将来的复合回报率吸引力在降低，白马蓝筹的分化也将会加剧。
同样，中小创在中短期内也难有趋势性机会，但构造性机会将会慢慢浮现。
金斌：港股估值今朝比较合理。我们下半年会持续维涌近况介入港股一部分，港股下半年也是一个构造性机会。
巩怀志：本年市场出现从新订价，来源竽暌冠本钱市场大年夜情况变更。上一轮牛市中市场利率下行，大年夜量增量资金涌入，投资者风险偏好强，追捧中小创、概念股。但大年夜客岁到本年市场利率上升，股票市场资金持续流出，存量资金寻求相对安然，叠加MSCI等身分颓羁喽筹股重估。别的，宏不雅经济大年夜下行周期过渡到稳按期，蓝筹类上市公司盈利米锒褶复。所以，市场大年夜以前极端的构造开端从新订价、从新设备。
