材料图
本年上半年，A股市场持续性的“一九”分化令很多中小股平易近受伤不浅。有人归咎于IPO，有人归咎“漂亮50”吸金。而今天“股市怎么看”的作者不雅点独到。他指出，90%股票下跌的原因在于壳资本的永远性贬值，而这与客岁开端实施的系列重组新政直接相干。
作者指出，2016年6月开端实施的系列重组新政，改变的是壳资本自身的应用价值，使得很多壳资本后续注入资产的可能性大年夜为降低，重组新政导致了股票市场出现了“一九”分化，尽管虚高股价整体回落的过程令中小投资者临时受伤，但重组新政的巨大年夜汗青意义将有望在将来几年内里步浮现出来，彻底根治中国股市的赌性生态，使股市成为高效力的资本设备场合。
□ 尹中余
例如如今已经一地鸡毛的斯太尔，其核心资产在注入上市公司之前一向吃亏。重组新政通过细化控制权认定标准，丰富拟注入上市公司资产范围的认定维度，加上监管部分有权直接认定是否构成借壳上市等兜底条目，使得以前各类蒙混过关的手段纷纷掉效。
如不雅说IPO加快改变的是壳资本的市场交易价格，则2016年6月开端实施的系列重组新政改变的是壳资本自身的应用价值，使得很多壳资本后续注入资产的可能性大年夜为降低，即使拥有一家壳资本也很难大年夜市场中捞取超额收益。
本年上半年A股市场最大年夜的特点莫过于“一九”现象，有学者和市场人士将90%的股票下跌的原因归结于IPO速度过快，呼吁放缓或暂停IPO。其实，“一九”现象与当前IPO速度的接洽关系度并不高，就其根源，与其说是IPO使然，不如说主如果客岁6月开端实施的重组系列新政的┞俘反竽暌功。
股票属于投资品，其价格重要取决于将来的现金回报才能，与通俗商品的价格形成机制明显不合，没有明显的“供给需求曲线”关系。譬如，国度发行100亿元国债的┞沸标价与1000亿元的┞沸标价不存在很大年夜的差别。一般来说，如不雅新股发行数量过大年夜导致二级市场资金分流过多，则证券市场中的所有股票价格都应当受到影响，而不会出现少数大年夜盘蓝筹股上涨、其他股票下跌如许的分化局面。
当然，这不是说IPO速度快慢与二级市场价格完全无关。跟着IPO的加快，拟上市公司对借壳上市的诉求必定降温，上市公司的壳资本价值必定下跌，而今朝国内A股上市公司中至少有一女婿右的公司股价中或多或少都包含了壳资本价值。跟着壳资本的走跌，这些公司的股价必定有所降低。但问题是，国内证券市场已经经历了多轮IPO恢复竽暌闺加快过程，IPO的每一次恢复竽暌闺加快都曾经改变过壳资本的供求关系，但没有任何一次导致市场产生如斯明显、如斯经久的“一九”分化现象，可见本年的“一九”现象必定另有深层次原因。这个深层次原因就是2016年6月开端实施的系列重组新政。
起首，重组新政使得壳资本本身的应用价值永远性贬值。
在2013年“借壳上市等同IPO”政策出台今后，很多借壳方采取化整为零、上市公司控制权保持不变、三方交易等方法绕开上述监管政策，使得很多本来不相符IPO前提的拟上市资产借机混入本钱市场，严重威逼中小投资者好处。
以前一年来，多家PE机构高价买壳之后至今无法注入有效资产，被深度套牢的不在少数。此外，重组新政经由过程延长借壳前后新老股东的锁按期、撤消借壳上市配套募集资金，使得优质资产借壳上市的动力大年夜幅降低。这些身分必定导致上市公司壳资本内涵应用价值袈溱降低。如不雅说IPO加快导致的壳资本交易性价格的下跌可能是临时性的，则其内涵应用价值的降低将是永远性的，这就可以解释为什么很多股票跌幅达到50%以上，仍然没有止跌反弹迹象。
其次，重组新政封堵了部分上市公司的非理性扩大之路。
固然重组新政导致了股票市场出现了“一九”分化、让很多中小股平易近付出了沉重价值，但跟着虚高股价的┞符体回落，重组新政的巨大年夜汗青意义将有望在将来几年内里步浮现出来，彻底根治中国股市的“赌场”生态，使其成为高效力的资本设备场合：
重组新政不仅降低了壳资本的应用价值，同时还强化了对上市公司跨界重组、高溢价收购资产等行动的监管力度，使得上市公司追逐市场热点、借机炒作股票的机会大年夜为削减；2016年6月今后沪深交易所大年夜幅强化了并购重组的信息披露监管力度，今朝约有60-70%的上市公司重组案例因无法经由过程交易所“刨根问底”式的询问而选择了功成身退。以上一系列的┞服策变更最终导致了那些没有事迹支撑、主营营业乏力的上市公司逐渐露出了本相，其股价天然将赓续走向回归。
第一、以上市公司为核心的家当构造调剂办法将加快。起首，上市公司之间产生家当场购重组的可能性大年夜为增长：以前，上市公司事迹变差反而可能刺激股价上升，上市公司之间收购重组的可能性几乎没有；如今，跟着壳价值的贬值，上市公司事迹变差将导致其股价下跌，该上市公司被其他上市公司收购兼并的可能性就大年夜为增长，而今朝各行各业中的龙头企业大年夜都改制上市，上市公司之间的家当重组一旦激活，中国很多行业的家当构造调剂办法将大年夜大年夜提速。其次，当二级市场的理性慢慢传递到股票发行市场，使得新股发行上市不再意味着“中彩票”式的暴利，则将有更多的拟上市公擅自愿接收上市公司并购整合，优质上市公司的家当场购空间将敏捷打开。
第二、上市公司聚焦主业的动力更强健。跟侧重组新政威力的进一步浮现，在草根调研中发明，已有多家上市公司高管及实际控制人表达了进一步聚焦主业、深耕家当的欲望。而此前，很多上市公司在持续吃亏的情况下仍然可以经由过程卖壳重组一次性获得几十亿元的超额收益，经由过程涉足一个市场热点就可以将股价翻番，何必操心费心去成长主营营业？
