（作者系中国市场学会理事，经计揭捉?传授） 2015年A股大年夜幅波动，股指期货贴水严重，中金所频踩“刹车”，股指期货交易限制下调至仅有10手，包含各合约非套期保值持仓交易包管金由10%进步至40%、各合约套期保值持仓交易包管金由10%进步至20%、平今仓手续费进步至万分之二十三。特别时代的及时管控，对消解当时现货市场的惊恐情感发挥了积极感化，但也使得股指期货市场的流动性和功能发挥受到极大年夜克制。 作者：张锐 按中国金融期货交易所最新通知，自本周一结算时起，沪深300（IF）和上证50（IH）股指期货各合约交易包管金标准由合约价值的20%调剂为15%。沪深300、上证50、中证500(IC)股指期货各合约平今仓交易手续费标准调剂为成交金额的万分之六点九。 中国期货业协会统计数据显示，客岁沪深300（IF）、上证50（IH）、中证500(IC)三大年夜股指期货婆告成交量同比分别大年夜降98.48%、95.42%和84%，成交额同比大年夜幅降低98.83%、96.59%和89.13%。全部市场几近冰点。不仅如斯，因为股指期货长时代处于明显贴水状况，给现货市场传递了一个行情将持续走弱的强烈旌旗灯号。显然，股指期货的受限，不仅难以发挥其套期保值功能，其价格发明功能也逐渐掉去。 基于岁首?年代A股已根本企稳的实际，中金所本年2月中旬对股指期货做出了适度放宽的规定，期指日内交易大年夜10手调剂为20手；沪深300和上证50股指期货各合约非套期保值持仓的交易包管金标准调降为20%；中证500股指期货各合约非套期保值持仓的交易包管金标准调降为30%；沪深300、上证50和中证500股指期货各合约套期保值持仓的交易包管金标准仍为合约价值的20%；别的，沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调减为万分之九点二。 股指期货的适度放宽必定程度上晋升了市场的流动性和增长了市场活泼度。统计可知，在股指期货标准松绑后，三大年夜品种的成交量与持仓量都出现了明显回升。比拟于本年1月IF、IC和IH的成交量分别只有14.8万手、11.3万手和7.16万手，8月各自成交量分别回升到33.6万手、23.9万手和19.1万手，增幅分别达到13.97%、111.5%和166.8%。与此同时，1月IF、IC和IH的持仓量分别只有21579单、16655单和15764单，8月三大年夜品种分别递增到29113单、24031单和18257单，后者分别为前者的1.35倍、1.44倍和1.14倍。更为重要的是股指期货的贴水情况在以前7个月中并没有出现太大年夜变更，由此也带动股市稳中有升。统计数据显示，除创业板指数外，本年前8个月上证综指累计上涨了8.29%，深证成指累计上涨了6.28%。 只是，股指期货初次松绑很大年夜程度上还只是具有探路意义，与市场等待还存在不小距离。如今看来，再度松绑股指期货甚至让其回归常态的机会根本成熟。除了现货市场重要指标稳中有升外，A股的波动幅度也明显削减，而沪深两市融资余额冲破了9600亿元，创出年内新高，投资人信念获得米锒褶复并且正在赓续加强。更重要的是，新股发行的常态化已被市场合承认。既然如斯，先前为应对市场异常波动所采取的临时性限制办法也就到了退出的时刻，作为证券市场市场化改革重要标记的股指期货理该回到应有的轨道上去。 以前两年多，出于重建市场信念与改┞俘市场掉范的目标，治理层先后完美了两融、并购重组与投资者恰当性治理轨制，同时加强了对再融资、减持、停牌轨制的监管。不仅如斯，监管的力量还覆盖和穿透到了IPO现场检查、中介机构尽职尽责及市场把持等层面，并且切实其实博得了各方喝采。但实践也让市场各方领会到，以“堵”为主的行政手段，不仅监管成本大年夜，并且须要更多的市场化对象来策应才能收到更为幻想的结不雅，同时监管模式必须今后者为主体。基于如许的熟悉，股指期货答复复兴到常态，当更有利于发挥市场自我出清的感化，大年夜而在总体上晋升监管的成效。比如机构投资者可以针对大年夜幅减持的上市公司提前做空，束缚大年夜股东的非理性减持行动；还比如股指期货的反复做多与做空，能真正锤炼出上市公司的优与劣，大年夜而倒逼退市机制的加快形成。 股指期货长短险对冲对象，如因股指期货受限，而使投资者更多看到贴水大年夜而赓续卖出股票，显然对股市晦气；若应用股指的对冲，投资者就可经久持有优朴素业股票，甚至增长对其投资，两方面的行动将大年夜有利于长线资金入市。更重要的是，股指期货具有价值发明功能。今朝上交所A股平均市盈率17.99倍，深交所为36.79倍，市场估值日趋合理，大年夜盘虽有所反弹，但仍处于相对低位，可供大年夜量做空的可能性很小，相反股指期货此时还能发明做多的空间。无疑，此时让股指期货回归常态，可让慢牛行情走得更稳更远。
