文┞仿来源：微信"大众,"号“lixunlei0722” 作者： 李迅雷
原标题：当前经济格局下的资产设备策略
9月7日晚上，我应邀参加“北大年夜汇丰金融前沿教室”，以当前中国经济格局下资产设备策略为题揭橥演讲，并与现场不雅众进行交换。感激巴曙松博士的推荐、北大年夜汇丰商学院副院长任颋传授致辞和涂志勇传授的出色点评，更感激海闻院长亲临会议现场赐与支撑。
与北大年夜汇丰商学院院长、副院长及部分师生合影
投资拉动模式存在投资边际效应递减的问题，即本钱形成占固定资产投资的比重在赓续降低。大年夜这几张图表可以看出，2005年之前，我国的本钱形成高于固定资产投资总额，2006年今后，情况产生了改变。当然，这一情况的产生有诸多原因，但总体反竽暌钩了投资效应的降低，或是本身进入存量主导阶段。
第一部分：当前中国经济特点：存量主导
存量主导的逻辑很简单：中国经济固然增速降低了，但存量倒是越来越大年夜，增量相对存量而言就显得小了，如不雅经济零增长或负增长，就完全变成存量经济。之所以说当前是“存量主导”，是因为增量还在、还有影响，只是在赓续缩小。
除了国内经济之外，大年夜家还比较存眷欧美经济，认为欧美处于清醒之中，对中国经济将产生正面的影响。此外，大年夜家比较担心美国加息和美联储缩表的问题。或者，与其说大年夜家很关怀欧美国度的金融收紧，不如说大年夜家更在意潜在政策或办法将会对资产价格产生什么样的影响，人平易近币是否会有贬值压力？中国股市的走势将若何？
美国泉币政策影响力被高估
存量经济下各国间此消彼长
本人认为，这些潜在举措对中国经济和本钱市场的影响并不大年夜。起首，美国经济固然正在清醒，但只是弱清醒，通胀回落或不达预期会放缓加息的办法。如今是9月份了，大年夜家已经较少评论辩论美联储加息，大年夜侧面解释加息概率不大年夜；其次，大年夜家评论辩论美联储缩表，认为它的杀伤力可能比加息更大年夜。关于美联储缩表的影响，我们不妨反过来看，在其扩表时代正面影响是否很大年夜呢？如不雅影响很大年夜，美国就没须要搞三次QE（量化宽松政策）了。
此外，中美之间的金融体系体例和机制也不一样，美联储与美国贸易银行间的关系，跟中国央行与中国贸易银行的关系不合。我国的贸易银行长短险偏好型的，因为我们的金融企业根本都有当局的信用背书，可以实现刚性兑付。
而美国的贸易银行没有刚兑，其风险偏好相对较弱。是以，当美联储扩表时，美国的贸易银行往往不太响应，美联储缩表时也一样，贸易银行或许认为美国经济还处在上升通道，不会因美联储的缩表动作而急速紧缩负债。是以，对于美联储缩表一事，也不消太担心。全球经济形势对中国来说，总体上照样有利的。本年，我国出口贸易摆脱了两年的负增长，就是全球经济回暖的一个较好旌旗灯号。
我再提一个与“存量经济主导”相呼应的不雅点，就是全球经济是此消彼长的。大年夜家常说要“双赢”，但这实袈溱是可遇弗成求的，只有在彼此谈得拢的时刻才可能实现，而实际中大年夜多半时抠鞲郴拢。中国的崛起是在上世纪80年代初期开端，彼时日本也好，四小龙也好，对美贸易顺差都很大年夜。中国崛起后对美贸易顺差赓续扩大年夜，日本和四小龙（对美贸易顺差）就回落了。中国在全球排名晋升，另一些国度的排名必定要相对降低。
也有不少研究机构在宣布上市公司总体事迹申报时，会声明“剔除银行板块、剔除两桶油”，然则，还有一些企业如中国安然、茅台等，他们的市值和盈利占比也异常大年夜，若何清除掉履┞封类公司半数体盈利程度的影响呢？所以，剔除谁或者不剔除谁，很难制订出一个具有说服力的衡量标准。只取中位数，就可以避免个别公司对所有上市公司整体事迹的影响。是以，经由过程季度累积全年率、剔除非经常性损益另娶中位数的统计办法，所获得的数据就比较客不雅。我们据此分析中报获得的结论是，创业板盈利增速回升了。 数据来源：WIND, 中泰证券研究所 如不雅印度或东南亚其他国度拥有更大年夜的劳动力成本优势，也会对中国经济造成负面影响。在断定中国经济下一步可否走强时，我们还要研究这些国度的经济是否会走强，以及对中国经济增长造成的压力。 
