在一次“乌龙”撤回后，联通混改筹划终于落地了。8月20日，中国证监会宣布消息称，经与国度成长改革委等部分依法依规实施响应法定法度榜样后，对中国联通混改良及的非公开发行股票事项作为个案处理，实用2017年2月17日证监会再融资轨制修订前的规矩。
这要回溯莅临个月前，证监会宣布定增新规，为募资相干事项“画红线”一事。新规中杀伤力最大年夜的，莫过于只能以定增发行期首日作为订价基准日，定向增发的比例不克不及跨越公司总股本的20%。凡2月17日后受理的上市公司再融资筹划，均需服从年夜这一规定。
大年夜本质上说，定增新规既是为收回上市公司给机构投资者打折入股上市公司的权力，又严格限制入股比例。换言之，监管欲望对散户和机构投资者一视同仁，不给炒作者钻空之机。
此次联通混改筹划，有两处违背定增新规：一是计谋投资者向联通A股公司认购约90亿股新股，并向联通集团公司购入19.0亿股联通A股公司股票，共占扩大年夜后已发行股本34.9%，大年夜大年夜跨越总股本20%的限制。二是中国联通此次肯定的非公开发行价格为6.83元/股，通知布告称不低于订价基准日（董事会第十次会经过议定定通知布告日2017年8月17日）前20个交易日公司股票交易均价，并伴有三年锁按期。但定增新规已明白订价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
然而，定增新规仅半年时光就被中国联通混改特例打破了。所谓“摸着石头过后”，对于首家采取混改的央企而言，可供参考的对象不多，也势必面对着与既定规矩的博弈，其结不雅恰好取决于决定计划层的价值断定。汝之砒霜，彼之蜜糖，联通混改筹划作为个案处理被经由过程，大年夜国企改革方面虽具有立异意义，却也有损司法律例的神圣性。
【反方】
中国联通是国企混改的先试者，今后国企混改周全铺开后，类似联通的“个案”或不会少，面对不止一家的“冲破轨制”可能，监管层可全做个案处理吗？今后所有“混改”是否均成“特例”？假使因有先例，日后其他介入混改企业都如法炮制，制订巨额定增再寻求特批，那么定增新政或成一纸空文。
作为以公开透明为基石的股票市场，一视同仁、公平公平是其生命力，轨制的威望性建立在对市场主体的同一标准之下：一个A股，差别对待，若何保护定增轨制甚至股票市场的威望性？
笔者认为，优胜的市场情况须要以政策的持续性、可预期性作为基本，如许的市场才能为投资者信赖。政策弗成预期、说改就改，不仅有损股票市场的严逝世性，也会形成市场风险。
中国联通混改作为国企混改第一批试点，市场赐与很大年夜欲望。然而，已被宣布的混改筹划凌晨撤下，意味着介入各方此前未发明筹划违规之处。如许的“掉误”产生在首家实施混改的央企身上，诚然令人侧目。值得反思的，不仅包含公司决定计划层，还有市场监管方等相干部分。
毕竟，一次联通混改乌龙，受到影响的不仅一俭朴业，还有国度政策的公信力。
“个案处理”给联通混改清除了最后障碍。8月17日凌晨，中国联通在上交所宣布通知布告称，因技巧原因，公司已申请持续停牌，将在三个交易日内披露重大年夜混改试点及经由过程非公开发行惹人计谋投资者的预案及相干文件并复牌。然而，相干文件很快被撤下。面对如斯变故，市场群情纷纷。问题毕竟出在哪里？
□余丰慧（财经评论人）
