但就今朝的金融体量而言，要让存量资金中的一部分“脱虚向实”，将会对实体经济带来如何的影响呢？尽管因数据的缺乏，很难进行评估，但我们可以推敲两个身分：一个是泉币存量的转移——假如房价经久走L型，那些投资房地产的资金难道愿意一向留在楼市而不流出吗？
本文来自凤凰号“齐鲁证券资管”，李迅雷专栏
可能有人会质疑，商品属于可贸易品，若国内价格上涨，则海外供给会赓续增长，大年夜而会克制价格上涨。也就是说，在贸易自由度很高的今天，大年夜部分商品价格都国际化了，应当不会出现“需求拉动型通胀”。
热钱已出现“脱虚向实”迹象
为何政策老是要引导经济脱虚向实呢？这是因为我国经济中“虚”的成分过高了。2012年以来，金融业对我国GDP的供献度赓续进步，到了2015年，中国GDP总量中约8.3%是由金融业创造的。金融业过快过大年夜成长，风险也一日千里，为了避免金融危机的产生，我国金融监管部分大年夜2016年下半年起，明显加大年夜了金融监管力度，如将银行理财等表外营业纳入MPA考察等。此外，大年夜客岁事终的中心经济工作会议，到前不久召开的金融工作会议，都在强调经济要脱虚向实；与此同时，全国各地也在落实“房子是用来住的，不是用来炒的”操作筹划。
以前，那么多钱流入房地产市场，或在金融体系内空转，而如今，经济要“脱虚向实”，就须要把这些热钱大年夜金融和房地产范畴赶出去，这会产生如何的结不雅呢？我没有估算过热钱的范围有多大年夜，将来可能“脱虚”的热钱又会有若干，不过，可以肯定的是，热钱敢于冒险以博取高收益的本性不会改变，其总体范围也异常可不雅，毕竟中国M2的体量接近165万亿元，即便在M2增速回落的情况下，存量也已经足够大年夜了。
不雅察楼市的发卖额、A股与债券交易量、证券结算资金余额的变更，可以发明楼市和证券市场均出现出资金流入量削减的现象。比如， 40座大年夜中城市商品房发卖额累计同比数据显示，一线城市商品房发卖额已出现负增长，二线城市的发卖额增速出现回落，只有三线城市的发卖额增速保持高增长。不过，大年夜趋势上看，商品房发卖额增速回落是大年夜势所趋，本年上半年全国房贷增速已大年夜幅降低，楼市上投契的热钱将逐渐削减。
材料来源：中泰证券研究所王仕进供图
再来不雅察当前的证券市场，发明无论是债市照样股市，都有持续“降温”的趋势。比如，2016年，银行寄┞樊券的净价交易额为125多万亿元，但本年前七个月，年化后的交易额只有97万亿元；股市也是如斯，2015年，A股市场股票交易额为253万亿元，客岁只有2015年的一半，本年的年化交易额又比客岁削减了20万亿元。
此外，我们还可以不雅察证券结算资金(客户包管金)余额的变更和股市融资余额的变更，可以看到大年夜岁首?年代至今，两者均有所降低，尽管降幅并不算大年夜，如岁首?年代的结算资金余额为19185亿元，到6月份为12205亿元；融资余额岁首?年代为9358亿元，至8月10日为9087亿元。这也注解股市的活泼度在持续降低。
材料来源：中泰证券研究所王仕进供图
本年以来，银行劳Ｒ当品余额的增长也大年夜幅放缓，外汇流出范围也有所削减，表示为官方的外汇贮备范围已经止跌回升。凡此各种，都注解社会新增资金流入金融、地产范畴的范围有所削减，那么，热钱毕竟是在哪个范畴中活泼呢？
岁首?年代至今，大年夜宗商品市场出现价涨量升的特点，尤其以钢铁为龙头，出现了一波强于一波的走势。例如，今朝螺纹钢的价格已达到4000元/吨以上，与2011年2月5000元的高点比拟，已经不是那么遥弗成及了。而其他金属，如铜和铝的走势也与钢铁异常类似，只是铜价反弹以来累计涨幅不如钢铁那么大年夜罢了。
材料来源：中泰证券研究所王仕进供图
据统计，8月11日当天螺纹钢期货成交1073万手，交易额达到4175亿元。按1手10吨换算，一天的成交量约为1亿吨，跨越本年上半年全国的螺纹钢产量(9959万吨)，足见期货市场之猖狂；而其背后，则是螺纹钢现货价格的持续上涨。尽管自上而下都一致认为黑色系金属价格的上涨与实体经济的需求没有多大年夜关系，但这恰好反竽暌钩了部分热钱早已流向商品市场这一事实。
由此可见，跟着供给侧构造性改革的推动和金融监管力度的加大年夜，中国经济正在慢慢脱虚向实，在这种背景之下，热钱似乎也有“脱虚向实”的意向或趋势。接下来的几年迈，热钱“脱虚向实”这一趋势是否会进一步强化，异常值得存眷。
2012与2017:热钱流向“虚实”产生两次切换
2012岁首?年代，我曾写了一篇标题《什物投资的高收益时代何时终结》的文┞仿，认为2011年无论大年夜宗商品照样贵金属都出现了见顶回落的情况，伴跟着泉币政策的收紧和经济增速的回落，什物投资的高收益时代或已停止，市场主流资金将会大年夜什物投资范畴慢慢转向金融投资范畴，如债券、股票及各类劳Ｒ当品的投资范围将会大年夜幅增长，个中也蕴含着不少投资机会。
