8月16日，中国联通H股披露中国联通集团的混改筹划，港股母公司——中国联通A股为本次混改平台，惹人投资者包含大年夜型互联网公司、垂直行业领先公司、具备雄厚实力的家当筒ε?金融企业、国内领先的家当基金等。
中信证券：联通混改筹划超预期 三大年夜路径掘金机会
混改筹划超预期，募资780亿元。本次混改采取非公开发行和老股让渡等方法，募资资金780亿元。个中：非公开发行不跨越约90.37亿股，价格6.83元;老股让渡约19.00亿股，价格和非公开发行雷同;向核心员工首期授予不跨越约8.48亿股限制性股票，价格3.79元。本次将惹人四类投资者：(1)互联网巨擘，BATJ均入局，个中腾讯筹划投资110亿元;(2)垂直行业领头羊，包含苏宁、光启、滴滴、网宿、用友和宜通世纪(300310);(3)金融/家当集团：中国人寿(601628)、中国中车(601766);(4)家当基金：国有企业构造调剂基金、前海母基金。
强化跨界合作，盈利才能有望持续晋升。混改惹人多元投资者分别具有优势范畴，有望周全晋升上市公司盈利才能。个中，(1)互联网公司持续推动2I2C，上半年互联网渠道对净增用户供献近2000万户，有望进一步代替实体渠道晋升移动营业成长效力。别的内容聚合、云计算也是重点合作偏向。(2)垂直公司合作重点是物联网、CDN和体系集成，经由过程资本和技巧的惹人，实现两边共赢;(3)金融/家当集团主如果家当互联网和付出金融，公司之前与招行合作的┞沸联花费金融已经建立了典范;(4)可以跟家当基金投资的企业进行多种营业对接。本钱的合作进一步深化扩大年夜上市公司的“同伙圈”，培养强大年夜公司立异成长的新动能。
改革触及董事会和员工持股，治理构造有望周全优化。治理层在交换会上表示，混改后A股董事会估计采取6:4:5的构造，即国有股东拥有6个董事会名额，平易近营本钱拥有4个名额，别的有5位自力董事。按照混改筹划，完成后联通集团估计持有A股上市公司36.67%股份，新惹人的┞方略投资者持有35.19%，董事会和股权构造加倍多元化，形成健全有效的治理构造。本次混改实现员工持股，建立企业与员工好处共享、风险共担的市场化机制，并聚焦收入、利润、ROE设定响应的鼓励目标。
募资资金用于4G/5G/立异营业，可能多种方法注入港股运营实体。非公开发行募资不跨越617.25亿元，拟经由过程联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方法最终投入联通运营公司，用于4G才能晋升、5G技巧验证、立异营业扶植项目。公司保持聚焦和立异计谋，资金的注入和合作的推动，有望进一步晋升差别化成长才能，并在立异范畴加快冲破。
风险身分：行业竞争加剧，合作落地力度低于预期。
海通证券首席经计揭捉?家姜超表示，2016年以来，国有企业收入、利润增速逐月回升。2017年上升趋势延续，前5月国有及国有控股工业企业收入增速17.2%，利润增速更是高达53%，均远超平易近企。同时，并购重组促进产能去化，晋升集中度。2014岁尾南北车归并，央企并购重组大年夜幕开启。2015年以来共有28家央企重组。
投资策略。1、中国联通混改落地，筹划整体超预期，我们认为对运营实体有积极促进感化，重点推荐中国联通港股，存眷A股复牌的交易机会;2、惹人的垂直行业投资者营业有协同，依托联通合作有望扩大自身营业疆土晋升盈利才能，重点推荐网宿科技(300017)、宜通世纪。3、为中国联通晋升技巧办事支撑的企业，重点推荐大年夜数据方面的天源迪科(300047)、东方国信(300166)。
国金策略：“混改热+互联网热”成央企混改的重要特点
国金策略李立峰等认为： “混改热+互联网热”正在成为当下央企混改的一个重要特点。除了联通惹人“BAT”兑现以外，自上而下策略角度，建议重点存眷两类投资机会： 1)平易近航系，有望打造国度版菜鸟收集。国航4月24日通知布告称，"国度发改委赞成国航控股股东进行航空货运物流混淆所有制改革，与“顺丰速运、光滑油滑速递”等快递物流企业进行混淆，组建新的中国货运航空公司;受益标的中国国航;
梗直证券：运营周全向好、立异积极，混改助力将来成长
1、中短期看，中国电信运营处在用户红利、收集红利、数字化红利、铁塔上市红利叠加期，收入范围保持5%阁下的增长，4G收集扶植进入尾声本钱开支降低带来成本端压力降低。
2、经久看，5G 时代对收集带宽、时延等机能指标请求越来越严格，作为管道供给者的运营商具有无可比较的优势;运营商体系之外的管道扶植艰苦重重，没有成功案例;借助管道优势，5G 时代运营商有望重回价值链顶层。
3、中国联通4G 用户红利弹性高于同业，支撑公司收入持续性改良;聚焦合作计谋落地，本钱开支降低幅度远超竞争敌手，成本端快速改良。
4、公司收入构造持续优化，IDC、TV 视频营业高速增长，数字化转型初见成效;针对B2B 市场风口，公司收集演进超前构造，提前卡位高价值用户。
2)铁总系。铁路是当局提出改革的7个行业之一，与联通集团实施混改思路类似，铁路正在摸索推动优质资产本钱化，多次与“腾讯、阿里”等BAT巨擘接触，邀请其介入混改与资产本钱化，后续看点颇多。铁龙物流、大年夜秦铁路、广深铁路等有望受益。
5、混改红利：我们认为跟着混改的进行，将来中国联通在公司治理、鼓励机制、营业成长、收集应用等方面发挥出极大年夜感化，充分释放其潜力;公司收集价值、用户价值将会被从新认知，企业价值获得重大年夜晋升，有利于其可持续成长。
6、铁塔公司上市时可以算作是电信运营商板块的催化剂，以今朝的估值程度看，受益最多的将会是中国联通。
7、盈利猜测与投资建议：持续看好公司经久成长前景，估计公司17-19 年EPS 分别为0.06、0.11、0.19 元，对应PE 分别约为118、68、39 倍。
联通混改的动作被外界视为央企混改第一枪，下面看看各大年夜券商对此若何评价？
参考全球重要运营商的可比估值，我们认为还可以采取PB 法进行估值：全球运营商平均PB 为2-2.5 倍阁下，而港股联通PB为1.1 阁下，当前属于低估;推敲混改会带来净本钱的增长与事迹快速增长的程度，A 股联通PB 估值应在全球平均程度之上，赐与2.5 倍以上，保持“强烈推荐”评级。
