一家排名靠前、定增减持需求强烈的券商表示，固然场外期权在对冲风险方面具有灵活性，然则尚不明白“大年夜宗+期权”模式的┞服策障碍。尽管这种模式操作上接盘方接收度较高，但今朝该机构暂未采取。 近期跟着阶段性解禁小岑岭到来，定增基金退出需求高涨。受减持新规影响，今朝采取传统大年夜宗减持筹划，接盘方开价明显降低，交易较冷僻，由此催生新型减持模式——惹人期权的大年夜宗减持筹划。业内人士提示，词攀类减持新弄法含“隐蔽杠杆”，需谨防触碰“杠杆红线”。 7月最后一周迎来解禁小岑岭，定增解禁市值337.48亿元，环比增长44%。解禁潮推升定增基金退出需求。减持新规出台后，定增基金快速退出多依附“大年夜宗减持”，而传统大年夜宗交易模式须要基金付出较高扣头。 所谓传统大年夜宗交易减持，是指减持方一次性以必定的┞粉扣将股票让渡给接盘方，接盘方付出资金并承担持有时代股价波动风险——减持新计规定，大年夜宗交易接盘后需锁定6个月。 “他们一开端要价9折，后来降到8.8折，我们还在不雅望。如不雅降到8.5折就可以签合同。”大年夜宗交易圈一位资深刻士告诉中国证券报记者。 根据5月27日证监会宣布的减持新规和沪深交易所出台的细则，定增基金限售期满后一年内，经由过程集中竞价只能减持所持股份的50%。若经由过程集中竞价减持，定增基金完全退出的最短时光比新规出台前增长了一年。若想快速退出，必须经由过程大年夜宗交易。不过，新规出台后，大年夜宗交易接盘方接盘之后需锁定6个月。而对于习惯“快进快出”的大年夜宗交易人士，新增的6个月内波动性若何订价则成了问题。 上述大年夜宗交易人士在业内以快速转手著称。减持新规出台前，头天拿到的股票，多半情况下第二天就能卖完。因为转手快，接盘根本面可不雅的股票可以给到“9.7折或9.8折，股价走势好还能溢价接盘。”但新规出台之后，刚解禁的定增股，即便股票的根本面没有问题，今朝只能出价8.5折。 据统计，4月、5月、6月低于9折的大年夜宗交易数量分别占比12.1%、11.57%、10.56%。7月低于9折数量占比上升至14.1%。 中国证券报记者大年夜多方懂得到，今朝根本面情况较好的股票，限售期满，减持方开出的价格多位于8折至9折。南边某公募基金投资经理表示，减持方的议价才能取决于其前期的盈亏状况以及减持方资金状况，急需资金周转或前期浮亏较多的减持方议价才能较弱。他表示，只有资金异常充裕的机构、敌手中的股票异常有信念，才会选择一年后经由过程集中竞价完全退出。今朝，到期定增基金的大年夜宗减持需求较强烈。 但接盘方开出的价格偏低，故交易相对冷僻。减持方和接盘方均在摸索新型减持筹划。而退出艰苦已经反馈至发行端，今朝定增场内资金大年夜幅缩减，发行项目折价幅度增长。上述投资经理表示，比来谈项目明显感到发定增的公司更愿意合营投资者。 需谨防触碰杠杆红线 某券商新近推出的定增减持筹划中主推“大年夜宗+期权”，词攀类筹划获得接盘机构存眷。业内人士表示，期权等衍生对象自带杠杆属性，应用时需谨防杠杆红线。 该筹划的具体做法是，接盘方设立资管筹划，经由过程大年夜宗交易受让定增产品所持有的全部定增解禁股票。定增产品卖出所持有的股票获得资金。为对冲风险，接盘方和减持方签订刻日6个月的场外期权合约，行权时光为6个月后。接盘方经由过程时权来对冲接盘后6个月锁按期内股价波动风险。 北信瑞丰基金治理有限公司专户投资部负责人何龙表示，经由过程大年夜宗交易减持的筹划有三类。一是接盘方以必定的┞粉扣一次性接办定增解禁股票。二是类代持筹划，减持方卖出后签订兜底合同，6个月锁按期内解禁股票由接盘方持有。前两类筹划中锁按期内股价风险由接盘方独自承担。三是“大年夜宗+期权”筹划，接盘方接盘之后可经由过程时权对冲6个月锁按期内股价风险。 传统大年夜宗减持折价幅度增长 上述券商相干人士称，因为锁按期股价风险得以控制，三类筹划中第三类筹划接收度最高。今朝券商、私募中测验测验者浩瀚。不过，词攀类筹划需谨防“杠杆红线”。 2016年7月证监会修订的《证券期货经营机构滤晡彩产治理营业“八条底线”禁止行动细则》(简称“新八条底线”)禁止股票或者综合类构造化资管筹划杠杆跨越1倍。上述券商人士告诉中国证券报记者，按照“新八条底线”杠杆比例不跨越1倍的请求，交易筹划中期权包管金比例必须等于或高于50%。一位采取词攀类模式的券商人士告诉记者，近期监管方询问过其交易筹划中期权的包管金比例。他表示，期权中的杠杆较隐蔽，但接盘方弗成是以存侥幸心理。 业内人士表示，除期权的杠杆比例不克不及踩线，构造化定增资管筹划的接盘方和减持方还需绷紧另一根弦。“新八条底线”实施之前设立的构造化资管筹划中不少杠杆比例跨越1倍，按照“新八条底线”词攀类资管筹划到期后不克不及按照本来合同直接续期。上海某券商人士告诉记者，近期其地点机构治理的高杠杆的构造化资管筹划到期，但标的股票解禁后，按照减持新规不克不及急速经由过程集中竞价完全退出。他们预备先经由过程集中竞价退出一部分，用获得的资金付出优先级，大年夜而把杠杆比例降到1倍以下，以合乎“新八条底线”请求，再寻找大年夜宗减持接盘方。不过，上述券商人士表示，今朝尚未大年夜监管方获得关于这种办法的明白看法。
