前一周正值公募基金中报披露季，我们在7月23日宣布了响应的基金持仓点评申报《加花费和保险，持仓向漂亮50 集中——基金中报点评〗辜本周，在前文的基本上，我们欲望经由过程研究过往基金披露持仓后相干重仓股的股价表示，来断定重仓股在披露后一个季度、两个季度及三个季度表示若何。
文┞仿来源：微信"大众,"号荀玉根-策略研究
作者：荀玉根、郑英亮
核心结论：①以前十年基金重仓股风格两次大年夜切换，09年Q3开端大年夜票转小票，16年Q3以来小票转大年夜票。②测算每次季报重仓股随后一到三个季度的收益，排名前十的公司跑赢指数概率大年夜50%出头慢慢回落，排名11-30的公司保持在65%邻近。③17Q2基金重仓股中白酒+家电+电子+金融占比35%，前次抱团集中的TMT+医药+环保占比于14年中见高点48%。
基金重仓股后市表示若何？
1. 基金偏好重回大年夜市值花费金融股
17Q2公募基金数量环比上升，股票仓位环比更改不大年夜。本文所统计的公募基金重仓股来源竽暌冠三大年夜类基金：通俗股票型基金、偏股混淆型基金和灵活设备型基金。截止至2017年6月30日，通俗股票型基金共210只，偏股混淆型基金共496只，灵活设备型基金共1198只，比拟上一季度末分别增长16、8、59只；通俗股票型基金份额共2171亿份，偏股混淆型基金共5652亿份，灵活设备型基金共9344亿份，比拟上一季度末分别增长34、48、-689亿份。通俗股票型基金股票仓位86.0%、偏股混淆型基金股票仓位81.8%，灵活设备型基金（剔除掉落打新基金）股票仓位为68.2%，比拟上一季度分别增长-0.7、0.6、0.5个百分点，仓位环比更改不大年夜。
重仓股的盈利特点：明显优于A股整体。我们计算了07年至今重仓股归属母公司净利润同比增速中位值，并将该数值与A股所有股票的同比增速中位数作比较，发明重仓股的归母净利润同比增速中位值明显高于A股归母净利润同比增速中位值；大年夜扣除非经常性损益后的ROE来看，重仓股单季度ROE的平均值积年来均稳定在6%阁下，且一向高于A股平均扣非ROE。
重仓股市值特点：09年Q3大年夜票转小票，16年Q3小票转大年夜票。我们计算了07年至今重仓股股票市置魅占股市总市值比重后发明：07年至09年Q3，公募基金偏好大年夜市值股票，前30重仓股市置魅占股市总市值30%以上；09年Q3至16年Q3，公募基金偏好小市值股票，前30重仓股市置魅占股市总市值比重下滑至10%，且前30重仓股中，小市值股票（创业板与中小板）最多时（2015年中报）有17个，小市值股票市置魅占前30重仓股总市值比重最多时（2015年中报）为30%；16年Q3开端，公募基金又开端偏好大年夜盘股，重仓股中主板股票比重回升。
重仓股行业特点：周期→花费→TMT→花费。我们将所有重仓股按照中信一级行业划分为周期（公用、机械、走运、化工、建筑、电力设备、轻工、建材、有色、石化、钢铁、煤炭）、花费（食物饮料、家电、汽车、餐饮旅游、零售、纺织服装、农林牧渔）、金融地产和TMT（传媒、计算机、通信、电子）四个大年夜类，并以各类股票持仓市置魅占基金重仓股持仓总市值比重来表现公募基金的行业偏好。我们发明：07年至10年，重仓股主如果周期类和金融地产类股票；10年开端，重仓股中金融类比重明显降低，公募基金开端偏好花费股；13年至15年，基金仓位又由花费股和金融地产股调剂至TMT股；16年起至今，花费类和金融类股票从新受到公募基金的看重。
基金季报披露三个季度后，第一梯队持续跑输大年夜盘，二三梯队保持相对优势。大年夜获得累计超额收益的重仓股个数来看，在基金披露持仓三个季度后，重仓股里有约不到一半能跑赢上证综指——以前39个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队中跑赢上证综指的股数平均为4.67、4.77和4.77个，比拟季报披露后两个季度，三个数据均有所下滑；大年夜平均累计超额收益来看，过去39个季度中第一梯队、第二梯队和第三梯队在披露三个季度后获得的平均累计超额收益为-0.63%、2.14%和1.48%，跑赢上证综指的季数为19、23和25次，对应概率为48.7%、59.0%和64.1%。结合两个指标来看，三个梯队的获得累计超额收益股票个数均出现下滑，因而股价表示也顺势出现下滑，但第一梯队的表示仍然是负数，第二三梯队的表示明显优于第一梯队。
