来源： 泽平宏不雅
文：梗直宏不雅任泽平
新周期，正在被越来越多的证据考验，大年夜被争议到慢慢被认同，越来越成为一个时代的标签和广为传播的主螺旋，一如改革牛、新5%比旧8%好、经济L型、一线房价翻一倍。岁首?年代以来，在一片悲歌声中，我们毅然扛起多头的大年夜旗，今天，我们以“新周期”的名义再次向经济空头喊话投诚，这是彭湃如歌的时代潮流，这是趋势的力量。
导读
上半年花费金融周期商品大年夜涨，经济多头大年夜获全胜，新周期持续被验证，硬着陆和繁华顶点不雅点全部宣布破产。7月出口、地盘购买、发电、制造业投资延续改良，企业盈利向好，CPI仍低，三季度经济数据或持续超预期，延续对经济空头的逼空节拍。
新周期是懂得将来宏不雅和市场的关键。新周期不是需求U型清醒，而是经济L型下的供给出清，必须看重供给侧。新周期的核心是大年夜产能多余到供给出清、行业集中度晋升、剩者为王、强者恒强，行业龙头资产负债表持续修复为新产能周期蓄积力量，新5%比旧8%好。本年股市构造性牛市中的家电、钢铁、煤炭、有色、稀土、化工、造纸、银行、保险等大年夜涨的板块均是供给出清行业集中度晋升逻辑。这场由我们动员的关于“新周期”的汗青性论战，既然引起了空前的广泛的评论辩论，解释这是这个时代最须要回应和答复的命题。微不雅世界已经产生了天崩地裂翻禀赋地的变革，做宏不雅研究不克不及持续熟视无睹、凭空假造！
摘要
国际经济：7月美欧日制造业PMI持续处于扩大区间但通胀仍低，美联储缩表或加快，美元延续下跌石油大年夜涨。7月美联储会议宣布保持利率不变，在声明中进一步承认当前通胀下滑，但表示将相对较早履行缩表筹划。本次会议未对加息前景给出任何新线索，CME联邦基金利率期货预期美联储12月及2018年1月加息概率均在50%以下。当前特朗普医改等新政进展低于预期，来岁国会中期选举压力加大年夜。美国二季度实际GDP年化季环比初值由一季度的1.2%季候性反弹至2.6%，核心小我花费支撑（PCE）物价指数年化季环比初值由一季度的1.8%降至0.9%；7月密歇根大年夜学花费者信念指数终值93.4，创客岁11月以来最低。7月美国、欧元区、日本制造业PMI分别为53.2、56.8、52.2，个中美国反弹、欧元区和日本下滑。本周美国股市指数分化，欧洲股市下跌，美欧国债收益率上行，美元指数延续跌势至93.35，欧元持续上涨，石油大年夜涨跨越8%、黄金白银上涨。
国内经济：7月出口、地盘购买、发电延续改良，经济数据持续超预期，企业盈利向好，CPI仍低。6月工业企业利润增长19.1%，高于前值16.7%，主因发卖和临盆持续加快、价格供献、产能束缚及出口持续改良等；产成品存货增速持续第二个月回落，库存周期大年夜之前的弱补库进入弱去库阶段；企业资产负债表持续修复，酝酿产能新周期。30城地产发卖7月同比-38.0%，低于6月同比-33.5%；7月100城地盘成交面积、供给面积同比分别为-0.5%、-3.6%，分别高于和低于6月同比-3.3%、12.4%。中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比上升2.0%，7月同比27.7%，较上周上升1个百分点。7月发电耗煤量同比增11.0%，高于上周10.8%和6月5.6%，可能同时受临盆较旺以及高温气象的影响。7月钢厂开工回落，钢铁的社会和钢厂库存停止连降趋势，钢价震动下滑。有色价格走高，铜价创两年新高。7月鲜菜价格同比趋稳小幅回升，猪肉价格同比降幅持续收窄，成品油价格同比走平和中药材价格同比持续下探。
泉币：泉币不松不紧，7天期短妒攀利率上升。邻近月末，市场需求重要集中在跨月资金，央行加大年夜7天期资金供给，意在维稳跨月流动性。本周R007利率为3.8032%，较上周上升18.51个BP；DR007利率为2.9341%，较上周上升8.39个BP；10年期国债收益率为3.6021%，较上周上升2.81个BP。人平易近币汇率小幅升值，美元兑人平易近币中心价下行至6.7373。
政策：政治局会议安排下半年供给侧改革为主，国务院发文推动双创，银监会安排下半年重点工作迎接“十九大年夜”。政治局会议安排下半年工作，强调以供给侧构造性改革为主线，请求重点深刻推动“三去一降一补”、整顿财务、加强金融监管、加快建立房地产长效机制。国常会安排积极稳妥化解处所债务风险，果断遏制隐性债务增量。国务院发文安排强化实施立异驱动成长计谋，进一步推动“双创”深刻成长。央行官员提出加强宏不雅谨慎治理、落实功能监管、保持穿透式监管、严格行动监管、实现监管的全覆盖、强化监管调和等6条监管建议办法，以治应当缁な管行业乱象、建立新理念和新标准，资管行业将来可能出现质增量减。银监会请求尽心尽力做好下半年重点工作，包含积极推动债转股落地实施、落实穿透原则、抓紧规范银行对房地产和处所当局的融资行动、加强对股东的穿透监管、争夺在年内出台18项新制订和新修订监管束度等。
市场：股市估值重构新周期，债市设备价值凸显。2016岁首?年代我们提出“卖出高风险偏好的伪成长，向低估值有事迹的偏向抱团”，2017岁首?年代提出“大年夜流动性驱动到事迹驱动，买就买龙头”，“新周期、剩者为王、强者恒强、新5%比旧8%好”，6月提出“流动性改良、监管缓和、经济预期修复，股市修复”。近期新双创政策激发了市场关于会否风格切换的评论辩论，我们再次强调，在监管变革和国际接轨激发的股值重构过程中，驱动市场的核心逻辑是事迹根本面而非风险偏好讲故事，无论成长照样金融周期花费，必须事迹超预期、估值合理。2017年A股的核心逻辑拾崖鲕期和估值重构，一是在需求稳定经济L型下的产能周期出清行业集中度晋升强者恒强新5%比旧8%好，二是IPO提速、袭击炒壳、A股纳入MSCI等轨制情况变革激发的估值体系重构，价值投资中兴。行业存眷银行、地产、保险、券商、家电、食物饮料、周期、游戏龙头、通信、电子等。固然以前我们成功预判了A股构造性牛市和构造性熊市并存，但上证50立异高也在晋升估值，创业板立异低也在消化估值，将来无论金融、周期、花费照样成长，寻找业５蓖估值匹配的安然边际。前期我们基于滞涨和去杠杆一向提示债券市场的风险，在2017年5月下旬开端调剂不雅点：“经济通胀回调供给了根本面支撑，债市设备价值凸显”。跟着经济二次探底，大年夜再通胀到再通缩，6月我们对债券市场的不雅点缀向积极：我们可能正站在新一轮债市牛市的前夕，建议哑铃型设备。2015年看空股市之后提出“一线房价翻一倍”，2016年9月份提出“这一轮房价上涨接近尾声”，我们估计短周期或将调剂到2018年下半年，关键看长效机制。
