■ 本钱七日谈
□皮海洲（财经评论人）
7月中旬以来创业板指不偶位下行，部分公司因为大年夜股东存在股权质押，股票触及或切近亲近平仓线，公司股票接踵停牌。捷报道，在今朝沪深两市3000余家A股上市公司中，处于停牌状况的约为270家，近50只个股停牌跨越90天。上市公司停牌，有的是“拟筹划重大年夜资产重组”或“重要事项未通知布告”，有的则是应对“闪崩”压力，反制要约收购等。这些停牌来由，有的┞俘当，有的却未必。
“随便停牌”是A股市场一大年夜陋习。它不仅破坏了股票交易的持续性与流动性，可能伤害投资者好处，这种“随便停牌”现象还有损A股市场形象。在A股纳入MSCI过程中，上市公司“随便停牌”的问题就被MSCI方面多次提出，并请求A股市场加以改┞俘。
对此，监管体系也有所行动。2016年5月，沪深证券交易所分别宣布了上市公司停复牌营业指引，证监会也于2016年9月修改了《关于加强与上市公司重大年夜资产重组相干股票异常交易监管的暂行规定》、《关于规范上市公司重大年夜资产重组若干问题的规定》等规范性文件，旨在解决停复牌中的“随便停、笼统说、停时长”问题。
不过，跟着近期上市公司因大年夜股东股权质押而导致停牌数量的增长，“随便停牌”又有故态复萌之势。加之，现今退市轨制所涉及的补偿问题，也与停牌轨制不合理之处不无关系。是以，上市公司停牌轨制有须要进一步规范，这就须要做到“两该”、“两不该”。
一该：该停牌必定要停牌。停牌轨制说要引导上市公司谨慎行使停牌权力，保护市场交易持续性和流动性，但却不克不及“一刀切”。尤其须要推敲公司、市场的健康成长与投资者合法权益的保护。比如，欣泰电气强迫退市涉及投资者损掉的补偿，揭穿日之后买进股票的投资者不予以补偿。那么，欣泰电气股票就应大年夜揭穿日开端进行停牌处理，包含复牌整顿期与退市整顿期交易，或许可推敲一并撤消。如许的停牌轨制才可以与投资者保护慎密相连。
7月28日，证监会针对上市公司“随便停牌”现象表示，将强化证券交易所对上市公司停复牌的一线监管，在保障停复牌功能顺畅发挥的同时，引导上市公司谨慎行使停牌权力，保护市场交易的持续性和流动性。
二该：该经久停牌的必定要经久停牌。除上述欣泰电气应大年夜揭穿日之后一向停牌外，上市公司的重大年夜重组，大年夜预案推出到正式赞成，中心也存在很大年夜不确切性，这个过程是否应推敲经久停牌？不然，一旦重组不成功，高位买进股票的投资者势必好处受损。
与“两该”相对应的是“两不该”。即不该停牌的必定不克不及停牌，不该经久停牌的必定不克不及经久停牌。比如，上市公司规避大年夜股东股权质押风险而进行的停牌，笔者认为就属于不该停牌之列，因该来由某种程度上并不涉及"大众,"股东好处。固然，股权质押暗含爆仓风险，最终依然会牵扯中小股东好处，但就今朝市场上存在的浩瀚因股权质押而进行的停牌现象看，不清除大年夜股东“以机谋私”的可能。是以，对于股权质押所涉风险问题，昔时夜营业长进行监管，而非上市公司“随便停牌”。
那么，若何界别“该”与“不该”？笔者认为，在有利于公司成长、市场健康成长的基本上，当以保护中小投资者好处作为重要衡量指标。对于以散户为主的A股市场而言，中小投资者既是本钱市场主力军，也是话语认喔赡弱势群体。是以，在停牌问题上，相干部分在保护市场交易的持续性和流动性的同时，也要推敲投资者合法权益的保护，真正保护证券市场“三公”原则。
