文┞仿来源：微信"大众,"号“港股那点事”
就在昨日，腾讯控股再立异高，站上300港元大年夜关，最终收302.2港元，上涨1.75%，总市值已高达2.86万亿港元，距离3万亿港元市值已不远。
腾讯在2004年6月16日在港IPO，当时的┞沸股价也执偾按照2004年利润的11-14倍PE去招股，这个估值和今日腾讯动辄40倍的估值完全天地之别。腾讯最后招股价定在3.7港币，开市首日曾一度上涨至4.6元，上涨24%，但午后就遭到大年夜范围的抛压，之后一段时光便一路下跌，最低见3.4元，一个月当场破了发行价(见下图)：
(腾讯上市第一年的股价走势图)
如不雅按照腾讯的发行件来计算，持有腾讯到今天(13年)，你的总收益大年夜概是450倍阁下，年化收益是60%阁下。
也就是说，在13年前，你拿二十万来买腾讯，13年后，你就实现赚一个亿的小目标了！
这种像猿猴一样的本能，导致你每次看到一个立异高的股票，都本能的抵触它，而不是沉着的分析为什么它新高了。
▌一、二级市场里能赚的钱只有两种
在二级市场里，能赚的钱，有且只有两种：
是以，博弈来的钱，本质上做的是财富转移，不论你是用技巧分析来博弈，照样用情感来博弈，做的都是财富转移的工作，本质轶驺都是把卖给你股票的人的财富部分转移到了你手里。
所谓成长的钱，指的是在估值程度没有产生激烈变更时，因为企业事迹成长而导致的股价上涨。
也就是说，假设腾讯的增速没有变更，估值程度也没有变更(40倍)，腾讯本年事迹增长40%，那么他本年对应的股价也应当会上涨40%。大年夜经久来看，只要事迹是真实的，股价的回报率和净利润的增速之间的相干性是极其高的。
正如查理芒格所言：“大年夜经久来看，股票的年化回报率和其净利润率的增速大年夜致一致，并且很难跨越后者的增速”。
所谓博弈的钱，重要指的是财富转移来的钱，大年夜致可以分为几类：
市场犯错赚来的钱重要指的是市场对一个资产订价过低导致的赚钱机会。订价过低可能的原因有以下几种：
a.市场出现惊恐情感，导致资产价格大年夜面积降低。
2009年就是典范的惊恐时刻，而实际上那就是买股票最好时光。这种又叫做赚市场情感的钱，对情感稳定的人而言，赚这种钱的难度很低。然则很不幸的是，99%的情面感都不稳定，都无法遭受波动。
b.市场对公司懂得有误差。
这种误差可所以成长性预估过低，也可所以先天的成见(比瘸李入人心的航空股有问题，汽车股不好)等等身分。对腾讯而言，昔时上市时，市场给他的PE只有11倍，这个估值可定是过低的，很大年夜程度是因为当时很多人没有想到腾讯的增长性会有这么高。
这种赚钱的关键，只有一句话：你的懂得必须是对的。这也是美国很多价值投资者常用的套路。
大年夜多半投行可以覆盖的股票都是有限的，是以很多没有分析师覆盖的中小市值股票，就可能会存在因为市场忽视而导致的低估。
那么还剩下最后一块可以赚的钱：博傻的钱。
所谓博傻的钱，实际上指的就是在你买入股票时你信赖的是还会有人以更高的价格买走你手里的股票，只要你不是最后一个傻子，那么你就可以赚走别人的钱。
你身材里猴子的本能，就是阻碍成功最大年夜的绊脚石。
伯克希尔哈撒韦的股价在以前53年迈，上涨了3万2千倍，也就是你投10万美金进去，今天获利是32亿美金，对应的年化收益率是20%阁下。
举个例子：如不雅有个资产价值100块钱，如今有买家因为急用钱或者“惊恐情感”，把资产以70卖给你了，你以70买走这个资产的行动，本质上就是在做财富转移，卖给你资产的那小我因为惊恐，把30块钱白白送给了你。
再比如，有一个资产，价值100元，你以100元的价格买入(买入时可能是根据各类技巧分析的指标等等)，之后以150元的价格卖给了一个卖家，随后资产价格掉落到了100元。在这个过程中，你赚到的50元，本质上也是财富转移来的，赚的是最后一个傻子的钱。
那么以前13年，这450倍的投资回报里，投资者到底赚了什么钱？
▌二、在腾讯身上，你到底赚的是什么样的钱？
我们来看细心看两组数据。
是以，腾讯今天的估值程度比2004年时进步了2.9-3.6倍(上市初市场给了11-14倍PE，如今市场给了40倍PE)，这里姑且取个平劫数3.3倍吧。
这种估值变更，本质上是因为2004年市场对腾讯的懂得有误差，是以给了过低的估值倍数。
而如不雅你用估值变更的倍数3.3倍乘以腾讯事迹上涨的倍数，你会获得412.5倍这个数字。
这几乎和腾讯股价上涨的幅度完全吻合。
在以前13年腾讯的股价上涨450倍，其净利润上涨125倍，估值程度大年夜11-14倍上涨到了40倍。
而估值程度的上升和净利润上升之和，就大年夜致等于450倍。
这说清楚明了什么呢？
我天天看人刷什么持有腾讯xx年xx倍回报。然则没有一小我去研究如不雅真有一小我持有这么久，这小我到底在二级市场中赚的什么钱。
如不雅有人在2004年腾讯上市那一天买入这只股票，并持有到今天。
这小我没有赚市场情感的钱，这时代有美国金融，有欧债危机，有日本海啸，市场惊恐了无数次，个中腾讯股价在以前13年也多次回调，个中至少有三次回调跨越30%。
他也没有赚博傻的钱，频繁生意腾讯如许的股票，最终你就真的成了“弱水三千，你只取一瓢”！
这个投资者赚的钱全部来自于两部分：
这里要强调一下这种缺点懂得和成长加在一路之后形成的合力有多恐怖。
c.市场忽视的股票。
如不雅腾讯在上市时，估值不是11-14倍(对应股价3.7港币)而40倍(对应股价是13块钱阁下)，那么大年夜2004年到今天，那你赚到的每一分钱，都是成长的钱。
是以，总收益也就是115倍(大年夜13块涨到1500块)。
恰是因为市场夙兴对腾讯懂得的误差，导致了13年后，我们看到的总收益变成了450倍。
