比来，“灰犀牛”这一金融概念成为市场热议的话题。美国粹者米歇尔·渥克将大年夜概率且影响巨大年夜的潜在危机比方为“灰犀牛”，以差别“黑天鹅”的小概率风险或厚尾风险。“灰犀牛”作为大年夜概率风险，我们往往在出现风险苗头时熟视无睹而掉落以轻心，当风险积聚如同疾走的灰犀牛剖攀来时，危机即会刹时爆发。
场外配资之外，伞形信任、资管产品、通道营业、嵌套、pb营业等八门五花的高杠杆情势依然不合程度存在。在伞形信任被叫停后，大年夜市值客户依然可以经由过程单一构造化产品进行杠杆融资，这些客户的融资起点至少在一切切元，银行资金可以对其供给1倍杠杆的融资，融资资金走信任通道。在实践中，客户资金可能本来就是加过杠杆的，导致杠杆比例超出资管有关规定的底线。
聚焦A股市场，有没有“灰犀牛”？如不雅有，哪些风险有可能成为须要特别防备的“灰犀牛”？笔者认为，那些足以激发本钱市场大年夜幅波动的体系风险，等于A股市场的“灰犀牛”。有的“灰犀牛”可能只长短险苗头，但同样不克不及掉落以轻心或者熟视无睹。
A股市场的第一只灰犀牛，应当是过度杠杆。造成2015年股市异常波动的祸首祸首，当推高杠杆场外配资。当时，六种杠杆资金情势合营托起了“杠杆上的牛市”。这六道杠杆包含：构造化信任及配资运作模式、平易近间配资公司及互联网金融配资产品、基叫子公司构造化资管产品、证券公司构造化资管产品、分级基金产品和证券公司其他立异型融资类营业。
股市异常波动前后，猖狂的场外配资被叫停，但场外配资并没有完全退出市场，而是转入地下，依附情面、关系等运转。2016年股市走稳之后，一批激进资金凭借配谋求业杀入中小创、新股次新股，将其估值进一步推高。喧哗一时的温州帮、山东帮，等于这种场外配资逝世灰复燃的代表。这几年场外配资大年夜未远离市场，其实际泥土汉孟耋仍然存在。可以假想，如不雅严监管办法不克不及持续、市场生态不克不及持续改良，场外配资必将伴随中小创、新股次新股、壳资本股、垃圾题材股的爆炒而卷土重来。
今朝，券商的pb营业存有马脚，被配资公司应用代替恒生Homs体系开展违规营业。PB账户之下可以分设不合的角色，如基金经理、交易员、风控、复核等，这些不合的角色被付与不合的权力。pb账户大年夜功能上可以实现配资所须要的多方监管，存在被钻空子的风险。
如不雅说上述属于投资者杠杆，那么高杠杆并购、高比例股权质押则属于大年夜股东杠杆或者企业杠杆。前段时光备受存眷的┞吩薇入主万家文化的交易中，30.59亿元收购资金便有29.99亿元来自借钱，动用了高达50倍的杠杆。大年夜上游供给资金的“金主”，到买壳方，再到下流的“卖壳方”，形成了一条清楚的“杠杆买壳”家当链。部分杠杆收购案还惹人了夹层基金，并且异化为A股公司“讲故事”的重要推手，成为投契本钱以小博大年夜的渔利对象。
股权质押如不雅质押比率过高，也是另一种情势的高杠杆。本年以来，A股市场共进行了5637次质押行动，合计涉及1478家上市公司，质押参考市值高达1.81万亿元。两市共有115只个股质押比例跨越50%。在近期的持续下跌中，有9只个股的质押已经达到当心线，银河生物等多家公司触及平仓线停牌。股权质押的风险在于，上市公司控制人变革影响公司经营，同时为规避平仓不得已停牌，而停牌之后复牌持续跌停，影响市场稳定。更有勤上股份为解决股权质押危权略求自救，却鞘攀来了“蛮横人”，公司控制权面对变革。固然今朝股权质押营业处于总体可控范围内，但如不雅持续放任乐视网之类的公司进行高比例、高杠杆质押融资，股权质押成为闯入A股市场的灰犀牛也不无可能。
朱邦凌
A股市场的第二只灰犀牛，应当是限售股减持。与成熟市场不合，A股的限售股减持之所以经久困扰市场，原因在于一二级市场估值瀑布激发的跨市场套利。这一点，是成熟市场没有的。是以A股的限售股减持规毫不克不及照搬美国等成熟市场的做法，而应在今朝阶段进行特别限制。如不雅没有严格限制，以市场化之名放任各类原始股东率性减持，限售股解禁将成为顶翻A股市场的灰犀牛。
在IPO常态化背景下，与新股发行相伴的是IPO公司限售股的如期解禁。为防止IPO公司限售股解禁对市场造成非理性冲击，监管层已经未竽暌龟绸缪，推出了减持新规。5月27日减持新政以来，固然大年夜宗交易和竞价减持数据都在6月出现下滑，然则6月通知布告减持的数量却跨越前5个月的总和。两市共有165家上市公司在一个月多时光里，密集宣布了363份减持通知布告。各类花样减持、违规减持赓续，更有疑似离婚减持出现。而扶直传媒的170亿清仓减持更是震动市场，当初令人担心的中概股回归跨市场套利终于上演。
