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因为传统的广义泉币（M2）统计中不包含银行理财等金融机构表外营业的统计，而以表外营业为代表的影子银行营业在近几年快速成长，单靠M2来衡量全社会资金的范围已经不精确，是以，创设一个新的衡量指标，更周全反竽暌钩社会资金的流动状况，成为市场和学界评论辩论的热点。
全社会的“钱大年夜哪来、钱到哪去”？这是全社会都在评论辩论和存眷的一个话题。
现象四：“钱”照样重要来自银行
7月25日，国度金融与成长实验室和浙商银行合营宣布《钱去哪了：大年夜资管框架下的资金流向和机制》申报，浙商银行首席经计揭捉?家殷剑峰及其研究团队创设了一个新的宏不雅金融指标——信用总量，来阐述全社会的“钱去哪来、钱到哪去”。
所谓信用总量，在金融部分的资产方，这一指标涵盖金融部分为包含当局、企业、居平易近在内的┞符个非金融部分创造的┞樊务融资对象；在金融部分的负债方，这一指标则对应着银行的负债，也对应着银行和非银行金融机构为资家当务融资而发行的各类契约型或者准契约型金融对象。
“信用总量的指标比央行颁布的社会融资总量指标可能会更周全，个一一个原因就是后者并不包含当局部分的融资情况。”中信证券董事总经理高占军称。
全部社会的资金总范围已经远远跨越M2余额：2009年，信用总量还只是M2的88%，而到2016年，信用总量已将相当于M2的1.2倍。换言之，社会中有20％的资金不在M2的统计范畴。根据信用总量这一指标，全社会资金的范围和流向就可以较为周全的出现出来，而得出的一些现象甚至会让人大年夜跌眼镜。
现象三：非金融企业去杠杆不如想象中那么急切
我们一路来看这六大年夜现象，看看钱大年夜哪来，碰到哪去？
现象一：更多的“钱”流到了处所当局和居平易近
信用总量的部疏分布变更揭示了一个有意思的现象，与应对危机的扩大性财务政策一致，其他国度都是由中心当局增长负债。然而在我国，据殷剑峰介绍，中心当局实际上是“往后缩”的。同时，创造财富、推动经济增长的企业部分在危机后也采取了相对谨慎的负债策略；相反，处所当局和居平易近部分成为增长负债、抵消经济周期下滑的主力。
数据显示，2016年在全部的182万亿信用总量中，当局部分占比20%，较2009年上升5个百分点；个中，中心当局占比大年夜2009年的11%降低到2016年的7%；处所当局占比在同期则由4%上升到14%。
非金融企颐魅占比大年夜2009年的71%降低到2016年的61%，居平易近部分占比同期则由15%上升到19%。
是以，信用总量的部疏分布变更清楚地注解，固然企业仍然是“钱”流向的大年夜头，但危机后“钱”更多地流到了处所当局和居平易近部分。
居平易近部分是除处所当局外，第二大年夜快速加杠杆的部分。2016年居平易近部分的一个明显变更就是，新增居平易近债务跨越新增储蓄，居平易近部分成为融合入资金部分。
断定居平易近部分风险的一个指标是居平易近部分负债邮攀劳动者待遇之比，2016年我国这一指标已经达到90％。我国居平易近部分的可安排收入只占公平易近可安排收入的60%，低于美国的70%。申报称，所有收入和Ｒ当分派的指标，其含义只有一个：负债向收入中低端家庭累积，资产向收入中高端家庭积聚。
数据显示，2016年非金融企业杠杆率较2015年降低一个百分点。申报称，事实上，2009年“四万亿”之后，除了2011年至2012年有一个短期回升之外，非金融企业负债增长总体呈降低趋势，这解释在扣除处所平台和城投公司之后，我国非金融企业部分的资产负债表并非很多人想象得那么糟糕。即使就国有企业来说，固然在2009年后为应对危机而敏捷加杠杆，但自2013年后也在去杠杆，今朝国有工业企业的资产负债率已经接近2007年的最低程度。
“所以，在去除处所的平台企业和城投公司之后，非金融企业去杠杆的问题并没有当前舆论所说得那么急切——尤其是在进一步去除非金融企业负债中涉及基建和房地产的部分之后。相反，跟着经济的反弹清醒，非金融企业须要加杠杆。 ”申报称。
以信用总量来研究“钱”，一方面对应于非金融部分的负债，另一方面则对应于金融部分的资产。是以，钱的来源就必定与金融部分的构造变更密切相干。
“2009年以来，我们金融体系的一个重大年夜变更就长短银行金融机构和非金融债券市场的崛起。 按理说，这种变更将对资金的来源构造产生同样重大年夜的影响。然则，揭开面纱之后发明，资金照样重要来自银行。 ”殷剑峰称。
跟着传统银行信贷降低、非传统银行营业和非银行金融机构份额的上升，“钱”的来源日益多样化，这也导致金融部分内部的互相负债赓续增长和金融部分杠杆持续上升。
申报称，不雅察金融部分内部的互相负债，非银行金融机构对银行的负债自2015 年一季度起就成为最大年夜科目，并且上升也最为敏捷——这也进一步解释，非银行金融机构的“钱”有很多依然是银行的“钱”。
与此同时，就银行而言，“对其他金融性公司债权”已经成为近些年资产扩大的重要科目。大年夜2009年“四万亿”之后,这一科目标增速由20%上升到2011年的60%，并相对安稳地一向保持到2016年的三季度。至2017年一季度，“对其他金融性公司债权”已经接近28万亿元，占银行部分总资产的11%阁下。
现象五：“钱”的流向照样偏好房地产和基建
固然“钱”的来源多样化，但“钱”的流向照样偏好房地产，包含与此直接相干的房地产企业贷款、小我按揭贷款和与此借居相干的基建项目等。可以看到，非银行金融机构在获得包含银行资金在内的融资之后，其资金应用又有相当一部分进入处所当局的基建和房地产项目。
