股市的朱格拉牛到底牛在哪里？是怎么牛的？对我们存在什么机会合
2017年2季度以来，金融去杠杆，市场对宏不雅前景转消极。
中国的出口上升，与外需的景气向上根本同步共振。
我们认为，这是朱格拉牛的第一阶段的特点。
1.4.1 出口受益于外需的共振上升所提振
库存周期牛导致了商品牛，朱格拉周期牛导致了股市牛。
1、危中有机---当今朱格拉牛来源竽暌冠2008年的全球金融危机
全球经济的一体化，是以前20年的主旋律。中国的崛起，见证了经济的一体化。《地球是平的》，一本有名的书，说了经济的全球化的方方面面。
全球化，让各国经济一荣俱荣一损俱损。经济同步性特点大年夜幅上升。2008年金融海啸。全球陷仁攀阑珊。中国投了4万亿，起到了稳定需求的感化。
但PMI频超预期。近期市场周期崛起。消极证伪。
危中有机，9年前的金融危机，强迫性将经济周期起点同时归零，造成了重要经济体经济周期趋同。尤其是为期7-11年的产能周期。
可以说，金融危机培养了全球朱格拉牛市的同步。当然，各国有不合的韵脚。
什么是朱格拉周期？朱格拉周期是由法国经计揭捉?家朱格拉提出。平均周期长度为7-11年。朱格拉周期以设备更替和本钱投资为重要驱动身分，受到设备应用年限、技巧进度和实体产能应用率、投资回报率等身分影响。设备更新换代大年夜而导致本钱开支的周期性变更，在设备更替与投资岑岭弃拉动经济快速增长，跟着设备投资完成经济陷入低迷，大年夜而形成针砭律的周期变更，即朱格拉周期。所以朱格拉周期平日和设备更新周期相干，和产能周期相干。
韬韫投资认为，这一轮制造业投资回升将持续2到3年时光，不合的行业伴跟着不合的清醒节拍。2012-2016年，因为全年工业品的通缩，重要经济体都经历了本钱开支缩减的周期，跟着通胀预期的慢慢抬升，各国经济开启了新一轮本钱开支周期的扩大过程，美国，欧洲，中国和世界均属于个中。估计制造业投资增速的回升将伴随2017年全年。
总体看来，因为全球的清醒共振，这轮朱格拉周期的反弹持续性较强。
1.1、美国产能周期底部上升叠加房地产景气上升中后期
美国工业总体产出指数季调值袈溱2009年6月见底（83.46）。然后开启了5.5年（67个月）的上涨，到2014年12月（106.61）短期见顶。然落后行了小幅的调剂，2016年3月年中阁下见底（102.53），然后稳步上升。如不雅按照完全周期来看，大年夜底部到底部的时光是，6.8年的时光（82个月）。与朱格拉周期时光长度比较吻合。
而美国全部工业部分产能应用率，在2009年6月见底（66.81）。2014年11月短期见顶（79.16）。近3年产能应用率见底在2015年12月（75.62）。如不雅按照完全周期来看，大年夜底部到底部的时光是，6.5年的时光（79个月）。保持了与工业产出指数雷同的节拍。
大年夜美国工业用电量同比数据来看，同样可以看出和产能应用率雷同的大年夜周期。然则这是同比数据，是以，有不合年份造成的基数效应。近10年的最底部是2009年5月见底（-14.98%）。近3年的底部2016年10月份短期底部（-5.79%）。如不雅按照完全周期来看，大年夜底部到底部的时光是，7.4年的时光（90个月）。
韬韫投资大年夜产出指数，产能应用率，全部工业部分用电量三个指标来不雅察，发明美国这一轮产能周期的长度在6.5-7.4年，与朱格拉周期时光长度根本吻合。
1.1.2 大年夜构造来看，非室庐类固定资产投资一向是固定资产投资的重要构成。
美国固定资产投向中，非室庐占总盘子的比例（非室庐类固定资产投资额除以非室庐和室庐固定资产投资总额），一向在66%-79%之间波动，大年夜部分时光在75%阁下波动。
大年夜美国非室庐类固定资产额来看（单位是10亿美元），1974年，1982年，1991年、2000年、2009年是短期同比增速的底部。暗合了8-11年的朱格拉投资周期。
参军3年的数据来看，今朝美国处于固定资产投资增速的较低阶段，非室庐类固定资产投资仍然有比较大年夜的上升空间。
1.1.3.1美国房地产景气上升但景气度处于高位后续空间偏小。
房地产景气指数处于高位显示疲态。
市场指数NAHB房产市场指数是由全美住房建筑商协会(NAHB)/富国银行(Wells Fargo)基于对房屋建筑商的查询拜访制成的指数，NAHB房产市场指数每月宣布。因为它是房屋发卖以及整体支撑的一个甚佳的领先指标，并且新屋开工材料也可用来猜测国内临盆毛额中的室庐投资成份。指数高于50注解房产市场在扩大，低于50注解在萎缩。
2017年7月，NAHB指数值为64，该指数处于高位，固然景气高涨，但却显示疲态。近期的高点是2016年12月（数值为69）。
1.1.3.2房产价格环比处于箱体相对高点。美国OFHEO房价指数是由美国官方威望机构美国联邦室庐供给机构监察办公室(OFHEO一HPI)宣布的季度房价指数，在美国房地家当具有广泛的影响力。大年夜美国OFHEO零丁购房价格指数来看，2010年事尾价格的低点。之后一向上行。今朝价格指数环比处于较高地位（2017年4月数值为0.67%，处于0%-1%的箱体的相对高点）。
1.1.3.3近17年来看，美国买房不如炒股。大年夜标普和20大年夜中城市房价指数比值来看，投资笔抡的收益比拟较买房要收益高。
1.1.3.4房地产投资同比上升但后续空间不大年夜。大年夜室庐类固定资产投资额来看，09年以来，室庐投资一向处于上升势头。同比增速处于相对的高位。还有小量上升的空间，但空间不大年夜。
1.1.3.5韬韫投资认为，美国的产能周期的清醒今朝尚属于早期阶段，大年夜以前50年的数据来看，上升空间仍比较大年夜。因为产能周期的投资占固定资产投资比例高，是以可以更好地带动全球总需求的上升。其次，美国房地产投资汉孟耋仍然景气向上，景气处于高位，固然后期空间可能有限，但今朝还没有减弱迹象。总体看来，美国产能周期和房地产共振向上，为全球的经济清醒供给了需求动力。
来源：韬韫投资 作者：沙小弥
1.1.1美国这一轮产能周期大年夜底部上升阶段在2016年年中阁下。
1.2、欧洲经济清醒景气向上
