□本报记者刘丽靓
专家指出，在配套政策驱动下，下半年，债转股作为去杠杆的有效对象有望在微不雅面加快落地，国企资产证券化，混改、去僵尸企业等方面改革也将全力推动，这将有助于降低中国经济和金融的体系性风险。
已签约债转股应尽快落地
据财务部25日颁布的数据，6月末，国有企业负债总额941293.4亿元，同比增长11.4%；个中，中心企业负债总额498305亿元，同比增长9.2%；处所国有企业负债总额442988.4亿元，同比增长14%。另据国资委数据，2016岁尾，中心企业负债率为66.6%。本年3月末，中心企业负债率为66.5%。
“国企降杠杆已迫在眉睫，是实际傍边不得不啃的硬骨头。”中国政法大年夜学传授李曙光指出，国企杠杆率今朝很高，尤其是钢铁、煤炭等行业，一些企业杠杆率显示其已到了破产的地步，只能采取降杠杆的办法来解决。降低国企杠杆率涉及全部供给侧构造性改革可否成功，涉及是否会激发金融风险，涉及经济可否持续健康成长。降低国有企业杠杆率，最重要的办法就是让企业该破产就破产，实现市场出清。对于还有救的企业，最重要的方法就是实施债转股，应促使已签约的┞樊转股尽快落地。
李曙光建议，国资委在债转股方面应有顶层设计，在债转股名单、具体标准、法度榜样、分类、作价办法、资产评估、优先股等方面赐与明白。同时，在实施过程中债权能不克不及作为出资，实施机构的司法定位及是否可以或许顺利退出等方面也应加以明白。
莫尼塔研究首席经计揭捉?家钟正生表示，国企杠杆率高的直接原因是，国企重要集中在重资产、高杠杆、产能多余的行业。市场化、法治化“债转股”，可在短期内削减国企债务“借新还旧”的范围，降低金融体系的资金供求压力，大年夜而减轻金融高利率与实体低回报的冲突，助力金融去杠杆。债转股的核心是“以时光换空间”，在杠杆率阶段性降下来之后，必当辅之以加快推动国企治理机制的改革，加倍重视激发平易近间投资活力，打破国企预算软束缚，方能防止去杠杆的过程出现反复。
国企改革下半年再提速
“除了债转股，国企资产证券化、重组、混改等都是国企降低杠杆率的重要手段，将来国企改革力度还将进一步加大年夜。”李曙光表示。
国务院成长研究中间企业研究所副所长张文魁指出，按财务部的统计口径，到本年事尾国企负债总额会接近100万亿元。国资委应不雅断控制国有企业快速加杠杆的趋势，更重要的是推动国有企业改革，经由过程股权重组来推动债务重组，不只可以清除来自国有企业带来的宏不雅经济脆弱性，中经久来说还可以进步我国宏不雅经济潜在增长程度。
北京大年夜学经计揭捉?究所宏不雅经计揭捉?究课题组宣布的最新申报指出，国企去杠杆除了紧缩信贷和债转股外，在国企改革方面还需在以下几个方面出力：一是处理僵尸企业。不仅有助于国有企业去杠杆，预防潜在的┞樊务危机，还有利于缓解中小企业融资难问题。为了削减处理僵尸企业的难度，应经由过程多种方法妥当安顿职工，比如鼓励新企业吸纳原企业职工、供给职业技能培训、完美社会保障轨制等。二是资产证券化，尤其是PPP项目标资产证券化。PPP模式存在知名股昝魅债等问题，因为股权融资存在发行审核周期长等问题，债券融资又存在发行前提弱、了偿刻日同项目回报周期不匹配等障碍，资产证券化是解决PPP融资问题的一个关键。资产证券化不仅有助于国有企业去杠杆，还可以一次性解决银行幻魅账问题。三是国企混改。国有企业杠杆率高的根源在于存在预算软束缚，国企混改可以在必定程度上解决该问题。别的，国企混改有利于建立现代企业轨制改革，进步企事迹效，进而降低企业杠杆率。平易近间本钱可经由过程出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方法，介入国有企业混改。国企混改不仅有助于国企去杠杆，还可认为平易近间本钱扩大投资空间。
此前召开的全国金融工作会议明白，把降低国企杠杆率作为重中之重。国资委相干负责人此前指出，支撑在“僵尸企业”处理中直接融资和市场化、法治化债转股，降低企业融资成本和杠杆程度，今朝正“一企一策”制订“僵尸企业”处理和特困子企业治理工作筹划，并将抓紧出台央企降杠杆控负债防风险指导看法。
看好债转股+国改投资机会
广发证券分析师廖凌认为，政策驱动下，债转股作为去杠杆的有效对象有望在微不雅面加快落地。在供给侧改革与国企改革的双重政策共振逻辑下，看好后续配套政策加快、好处厘清后带来的投资机会。一是“债转股+供给侧改革”方面，煤炭、钢铁供给侧改革的重心┞俘慢慢由“去产能”向“去杠杆”转移，有望成为债转股重点落地范畴；二是“债转股+国企混改”方面，员工持钩?处于试点阶段，惹人战投、股权鼓励等其他传统混改方法推动较慢，而市场化债转股有望开辟混改供给新的加快通道。
廖凌指出，后续可大年夜两条主线重点存眷债转股主题的投资机会：一是在供给侧改革推动下，重点存眷高杠杆率的周期性行业，如钢铁、煤炭等。年内煤炭、钢铁行业去产能指标压力已不大年夜，后续资产负债率是其重要考察目标，重点存眷已经或可能介入债转股的高负债标的。二是AMC（资产治理公司）主线。市场化债转股变革下，债转股政策驱动社会本钱经由过程处所AMC承接国企债务并转换为股权实现混改，重点存眷集团拥有优质AMC资产的国企。
